四年前，盈峰环境高调并购国内领先环境监测企业宇星科技发展（深圳）有限公司（以下全称“宇星科技”），迈进进占大环保的第一步。盈峰环境在并购之初，宇星科技允诺在2015年～2017年三个年度的经审核扣非净利润分别不高于1．2亿元、1．56亿元和2．10亿元。

业绩允诺期内，宇星科技业绩允诺构建比例大约为109％。然而，业绩允诺期刚刚过，2018年宇星科技报告期构建净利润1．09亿元，较2017年上升53％，业绩允诺期完结后首年业绩即下降。回应，证监会对盈峰环境放面谈函拒绝解释情况。

PPP纳吉的祸？宇星科技在被盈峰环境并购之前，曾四度冲击资本市场未果，天瑞仪器仪器并购搁置。在盈峰环境（原“绝对优势低科”）并购过程中，曾被媒体批评财务数据不实，之前几年还曾身陷监测不实。比如，2010年，宇星科技在投标时所获取的一级登记建造师证书为假造，被广西住房和城乡建设厅要求停止宇星科技在广西参与投标活动和承包新的工程业务两年。同年，环境保护部华东督查中心督查找到，宇星科技在湖口金砂湾工业园运营污染源自动监控设备时，不存在弄虚作假现象；2013年7月，宇星科技因“数据不实”、“运营不力”在各地环保部门的通报记录全数呈现出。

当然这些负面并没影响盈峰环境对宇星科技的并购。却是在国内监测领域，除了聚光科技、天瑞仪器等监测龙头企业外，宇星科技产品线较仅有。在盈峰环境重组时，宇星科技允诺，在2015年～2017年三个年度的经审核扣非净利润分别不高于1．2亿元、1．56亿元和2．10亿元。实质上，宇星科技2013年、2014年的营业利润分别为532．45万元和312．52万元，净利润分别为1169．11万元和5020．2万元，与当时的允诺相距甚远。

行业人士指出这个业绩允诺攀升过于多，不更容易构建。之后三年，业绩允诺期内，宇星科技还清允诺，业绩构建比例大约为109％。然而，业绩允诺期刚刚过，宇星科技2018年报告期构建净利润就较2017年上升53％，仅有为1．09亿元。

对于证监会的面谈，盈峰环境指出，宇星科技2018年构建净利润1．09亿元，较2017年的2．32亿元上升53％，主要是不受经济环境及行业政策的涉及影响所致。2018年，国家实行金融去杠杆以及PPP项目严控风险，使得政府的PPP投资增长速度经常出现大幅度回升，PPP项目融资面对央行缩表、财政贤监管、金融监管放宽等有利形势，造成整个环保管理行业受到较小的影响，专门从事环保管理业务的主要企业经营业绩经常出现了有所不同程度的下降或上升。

盈峰环境在返批示中回应，宇星科技的业务涵括环境在线监测、水治理、大气管理等，2017年水和大气管理业务占比为87．64％。在水治理领域，碧水源、东方园林、铁汉生态等国内主要企业2018年的营业收入及净利润皆有有所不同程度的上升。2018年，碧水源的净利润同比上升47．84％，东方园林的净利润同比上升28．35％，铁汉生态的净利润同比上升60．49％。

在大气管理领域，龙净环保、清新环境等国内主要企业2018年的营业收入及净利润也受到了有所不同程度的影响。2018年，清新环境的净利润同比上升15．94％。

盈峰环境指出，2018年，宇星科技的水、大气管理业务由于受到PPP、金融环境等行业系统性风险的影响，造成涉及业务大幅度下降。环境监测板块占到比下降2015年，盈峰环境并购宇星科技时，被普遍指出，环境监测不会沦为盈峰环境环保板块的利润奶牛，然而，几年过去，根据盈峰环境在恢复证监会面谈时发布的宇星科技的营收包含和业务占到比来看，环境监测业务再次发生了较小的衰退。根据下诏，环保管理业务销售占比从2015年8．63％下降为2018年的76．92％，而毛利率从46．84％上升到20．62％。

其中监测设备销售占比从85．66％上升到18％，2017年一度降至8．91％。盈峰环境回应，之前对客户应收款信用政策更为放开，催收力度严重不足。为掌控回款风险，重组已完成后，宇星科技强化了客户信用审核管理，对回款劣的客户增加、甚至暂停发货销售，这造成公司环境监测设备业务2016年、2017年经常出现了大幅下降。

重组已完成之后，盈峰公司统合宇星科技公司的生产流程，正式成立子公司绝对优势环保为宇星科技供货，搭配更高品质的原材料，造成成本上升；另外，环境监测设备业务规模的上升，也使得公司在订购议价上正处于劣势，在一定程度上导致生产成本的下降。2016年，宇星科技开始大幅度扩展流域污水管理、河道整治等水治理有关业务，并逐步转入大气管理领域。然而水治理、大气管理等环保管理类业务竞争白热化，宇星科技为提供更加多订单，在大气管理业务使用价格竞争策略，主要项目毛利率偏高。

根据审批：2018年提供的中国某重汽公司、厦门某客车涂装线voc管理项目，以及重庆某纺织烟气管理项目，毛利率皆在6％左右；为掌控水治理业务垫资及回款风险，在提供项目时一般来说使用“背靠背”模式移往风险、由供应商分担垫资、过程管理、质量管理等风险，此类业务一般来说毛利率在5％左右。另外，2018年宇星科技为辖下全资子公司绝对优势环保公司承建商环保产业园，因考虑到该项目系由集团内部显修建项目，定价较低，但收益分类仍归属于管理类项目，也拉低了整体毛利率。

以上种种，对于证监会的面谈，盈峰环境或许寻找了合理的理由。但是，对比一下耕耘环境监测的聚光科技，2018年净利润快速增长超强34％，整体毛利率平稳，并没上升。重组四年来，在环境监测市场高速快速增长的大环境下，宇星科技膨胀原本擅长于的环境监测，跨界环保管理，也许才是其业绩上升的最重要原因。

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